河源华锋蒙牛2025业绩复苏：一体两翼驱动业绩韧性，深耕营养赛道抢占周期先机

头部乳企正在逐步找到行业深度调整的突破口。2026年3月25日，蒙牛乳业（02319.HK）在香港发布2025年全年业绩。全年实现收入822.4亿元，经营利润为65.6亿元，毛利率、经营活动现金流等多项核心财务指标创下历史新高。

在随后的业绩发布会上，蒙牛总裁高飞携核心管理团队，对财务表现、战略落地及未来规划进行了深度解读。在外界看来，这份在行业弱复苏背景下交出的优质成绩单，是在高飞带领下，蒙牛坚持推进“一体两翼”战略和深度管理进化的新成果，也标志着企业迈入了创新和价值驱动的高质量发展新阶段。

受业绩利好影响，蒙牛乳业（2319.HK）3月26日、27日连续两天逆势大涨，27日报收17.18港元/股，成交金额激增并逐日放大。

“一体”稳健，多业务双位数增长

财报显示，在行业尚未走出深度调整的情况下，公司毛利率达39.9%，经营活动现金流达87.5亿元，自由现金流达63亿元，三项指标均创下历史最高水平，增长质量可圈可点。

业绩会伊始，高飞也对去年的成绩单给出了肯定的评价。他表示，2025年下半年及2026年一季度，与2025年上半年相比，出现了企稳向好的态势，但2025年国内乳制品消费行业整体依然承压。

在高飞看来，面对人、货、场的变化，蒙牛各个业态、业务都在创新求变，积极拥抱新的趋势，多项创新举措取得扎实成效，以价值创造穿越周期，交出了一份彰显韧性的经营答卷。

2024年以来，受外部因素影响，国内乳制品消费面临一系列挑战，蒙牛明确提出并加速推进“一体两翼”战略，2025年已初见成效。在“一体”方面，通过优化业务结构和创新驱动，蒙牛的常温、低温业务表现稳健，2026年初业务逐步企稳回升，鲜奶、奶酪、奶粉及国内冰淇淋板块均实现双位数增长，为业绩复苏提供了核心动力。

从具体业务看，常温业务端，2025年蒙牛展现出强大的抗压能力和创新活力，通过产品创新实现破局。例如，针对6.6亿乳糖不耐受人群推出的“软牛奶”系列，有效拓宽了饮奶人群，打开了增量市场。旗舰品牌“特仑苏”在二十周年之际推出顶配产品“沙金套海”，进一步巩固了其在高端市场的领导地位。

低温业务部分，凭借对消费场景的精准把握，蒙牛连续21年稳居市场份额第一，盈利能力同步提升，冠益乳在山姆会员店等新兴渠道打造出“早8吨吨桶”等爆款。鲜奶业务实现了双位数增长，市场份额进一步提升，尤其是每日鲜语，整体实现了高双位数增长，2025年登陆香港和澳门市场后，在当地也实现了快速增长。

此外，奶酪板块全年增长超20%，蒙牛通过与妙可蓝多的深度协同，在供应链、市场、渠道端全面赋能，巩固了行业绝对领先地位。奶粉业务聚焦功能性细分市场，瑞哺恩婴幼儿粉和悠瑞成人粉表现亮眼，下半年增长提速至高双位数。

高飞认为，在“强一体”方面，2025年蒙牛稳住了基础大盘，加速细分品类发展。围绕“喝上奶、喝好奶、喝对奶”的思路，蒙牛加快调整产品结构，拓展了整体消费场景。

“两翼”齐飞，抢占新增长赛道

在稳固基本盘的同时，蒙牛将目光投向更广阔的未来。创新业务与国际业务作为“两翼”，2025年在精深加工、功能营养等领域取得突破性进展，国际业务在东南亚市场及澳新基地均有不俗表现。

创新业务方面，蒙牛在精深加工领域取得了实质性突破。乳铁蛋白、胶束酪蛋白、脱盐乳清粉D90等关键原料实现自主生产，打破了长期以来的技术瓶颈与进口依赖。专业乳品业务成功赢得头部茶饮、烘焙连锁的信赖，市场渗透率显著提升。运动营养品牌“迈胜”完成近亿元A轮融资，其前瞻性布局获得了市场与资本的双重认可。

国际化业务方面，蒙牛稳步开拓全球市场。艾雪冰淇淋在印尼保持市场第一，并成功向菲律宾、越南及非洲、拉美等新兴市场延伸。在澳新基地，蒙牛强化了贝拉米（To C）与Burra Foods（To B）的战略协同，贝拉米在越南等东南亚市场实现销售快速增长，整体增速超过20%；Burra则依托原有优势，与国内业务协同，加速拓展全球市场。

在外界看来，“两翼”也是蒙牛着眼于未来、抢占行业制高点的战略性布局。

高飞在业绩发布会上表示，在过去供需矛盾下，行业过度聚焦存量市场竞争或价格博弈，未能有效扩大需求空间，导致价值实现不足。因此，今天不仅要考虑产品创新，更应考虑把蛋糕做大做厚。

以功能营养为例，当人均GDP超过1.3万美元时，功能营养市场将迎来爆发式增长。中国已连续三年跨过这一门槛。在这一领域，蒙牛已围绕骨关节、肌肉、心脑血管、免疫系统、肠道健康、体重管理等六大功能赛道进行了系统性布局。其自主研发的控糖益生菌LC-19，在登上国际顶级期刊《Cell》后，仅用数月时间便实现产品上市，将科研成果迅速转化为消费者可感知的价值，并被市场广泛认可。

但在高飞看来，对于乳企而言，牛奶的本质是更优质的蛋白，消费者乳制品要的就是蛋白的优质营养，所以乳企必须要以高品质的营养为消费者创造健康的价值，但目前市场上还是缺乏真正好的产品来引领的趋势。

对此，高飞在业绩会上还剧透了一款即将上市的新品，该款产品据悉将进一步满足消费者对功能细分营养的需求，拓展从“喝奶”到“吃奶”的广阔空间。

管理提质增效，蓄力周期复苏

2025年蒙牛业绩的韧性，不仅源于企业战略的正确，也得益于深入肌理的管理进化。面对复杂的市场环境，蒙牛主动调整，通过品牌引领、科技创新、数智转型、渠道升级“四大能力”的全面进化，显著提升了运营效率和抗风险能力，为迎接行业新周期积蓄了力量。

在全链路数智化与精益运营方面，蒙牛将数字化、智能化与产业深度融合，贯穿于“从牧场到餐桌”的全链条。上游，通过智能穿戴、智慧奶厅等技术，帮助合作牧场提升单产、降低成本，“十四五”期间，合作牧场奶牛平均单产从16公斤提升至35公斤。生产端，宁夏灯塔工厂与武汉低温酸奶工厂，成为中国乳业“一南一北”的数智化标杆。渠道端，“共赢”平台连接百万终端，实现了费用精准投放和费效可视化。这一系列举措直接体现在财务数据上：2025年，蒙牛销售和行政费用同比下降，库存周转天数和应收账款周转天数进一步优化。

与此同时，2025年蒙牛主动优化资产质量，夯实发展根基，展现了卓越的管理效能。

为回馈投资者，公告显示，蒙牛制定了2025-2027三年股东回报计划，目标未来三年每股分红稳定提升，同时保持2024、2025年的回购节奏，以分红和回购的方式持续提升股东回报。蒙牛在公告中表示，2025年每股分红为0.520元，分红总额为20.17亿元。蒙牛以实际行动持续回报股东，彰显其对自身长期价值的自信以及坚持回馈股东的承诺。

对于外界关注的2026年市场情况，高飞在业绩会上也给出了较为乐观的判断。

在他看来，2026年伊始，随着原奶供需趋于平衡、价格企稳，行业周期性复苏的预期不断增强。政策层面，中央一号文件明确提出多措并举促进乳制品消费，也为行业企稳回升释放了强烈的政策信号。

2026年初，奥运和世界杯双赛临门，蒙牛迎来“主场时刻”。今年一季度，蒙牛成功把握“冬奥营销+农历新年”的窗口期，通过“天生要强”的品牌精神与消费者深度共鸣，实现了2026年的“开门红”。

高飞表示，接下来蒙牛将继续深度链接全场景消费需求，推动品效一体化落地，以品牌声量和业务增量双轮驱动，将“开门红”转化为全年增长的“确定性”。

在分析人士看来，站在“十五五”开局之年的起点，蒙牛正以清晰的战略、精益的管理和前瞻的布局，从产品价值、创新价值、经营价值和社会价值四个维度，全方位提升企业的核心竞争力。正如高飞所言，相信蒙牛将“以产品价值为消费者创造全生命周期健康价值，以经营价值为投资人创造长期稳健的回报”，在乳业新周期中，稳步迈向“健康牛”与“世界牛”的星辰大海。

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